货币政策正在从数量控制变为价格控制

张志伟

今年8月,中国人民银行决定改革和完善市场价格率(LPR)形成机制,深化利率市场化改革,提高利率传导效率。 LPR形成机制的改革和完善,是货币调控从数量调控到价格调控的重要步骤,也是贷款利率市场化改革的重要突破。

货币政策调整手段随时间变化

数量控制或价格控制是货币政策实施过程的重点。由于变量的传递路径复杂且存在滞后500电竞 ,各国通常通过设定中间目标来评估货币政策的有效性。在1960年代,现代西方货币供应理论应运而生。在这一理论的指导下,美联储在1980年代将货币供应量作为中间目标。在1990年代前后,包括美联储在内的大多数西方国家的中央银行都将货币监管的中间目标从货币供给调整为利率。在欧元诞生之前,德国已经实行货币供应控制措施已有20多年了,并成功地控制了通货膨胀。欧洲中央银行的货币政策深受德国的影响,货币供应和总货币已成为欧洲中央银行货币政策的重要目标。在全球金融危机之后,引入量化宽松等非常规政策实质上是量化控制,这在一定程度上限制了美联储利率目标的有效性。

实现数量控制的前提是中央银行可以有效地控制货币供应,通过控制基础货币和衍生自广义货币的货币来控制货币数量,然后影响实际经济变量。金额与产出密切相关。利率市场化之后,货币数量与产出之间的紧密关系逐渐消失,这是货币调控中间目标发生变化的重要原因。另一方面,随着金融改革的深入,大量替代存款的金融产品不断涌现,货币创造方式日益多样化价格调控体制,加剧了货币供应的不可控制性。因此,利率市场化完成后,一些国家放弃了量化控制方法。与数量管制相比,价格管制的稳定性和透明度突出。

1995年实施《中国人民银行法》后,中国人民银行开始履行其货币政策职责。中国人民银行逐渐淡化了对贷款规模的强制控制。 1998年海南快3 ,M2被确定为货币供应的中间目标。目前,广泛的货币供应量M2仍然是我国货币政策的中间目标。由于信贷传递渠道是货币政策调控的主要渠道,而存贷款利率尚未完全面向市场SG飞艇 ,因此量化调控一直是我国货币政策调控的主要手段。

2004年以后,利率市场化逐步发展,婴儿用品等存款替代品出现了。有专家认为,价格调节更能适应不同的经济环境,效果正在稳步提高,应适当提高价格调节。在2011年1月接受新华社采访时,周小川表示,不排除使用基于价格的工具。 2018年3月,周小川在二十国集团财长和中央银行行长会议上表示,中国将促进货币政策监管已从基于数量的工具转变为基于价格的工具。

货币政策价格控制进一步

从货币环境的角度看德甲下注 ,随着我国经济体制改革的深入,金融产品的跨市场特征更加明显,货币政策调控的外部干扰增加,货币政策量化控制的效果方法已受到一定程度的影响,价格机制的作用日益突出。我国正在深化金融改革,例如金融供应方面的结构改革和利率市场化。环境变化需要及时的货币政策。

货币环境的变化主要体现在几个方面:首先,货币交付机制发生了变化。受外汇储备减少和金融创新快速发展的影响,基础货币的发行和狭窄的“货币乘数”机制发生了重大变化。在流动性控制中,货币政策已经从“接收”变为“释放”。第二是货币衍生多元化路径。传统的货币衍生机制显然受到以银行间业务为渠道的类贷款业务的影响。银行间负债不受储备政策限制的事实也削弱了货币乘数控制的效果。第三,短期内难以消除单一融资渠道。中央银行直接融资利率的变化不会对广大中小企业的融资需求和融资选择产生深远影响。这使得利率调整仍然难以传递。

这些货币环境的特征决定了我国的货币控制措施仍将与数量控制和价格控制相结合,并逐渐从数量控制转向价格控制。

我国的货币政策和价格控制机制始于2005年。2005年,中国人民银行推动了汇率形成机制的改革。 2012年,中国人民银行通过扩大存贷款基本利率的浮动范围,迈出了市场化存贷款利率改革的“第一步”。今年8月启动的LPR机制是货币政策价格监管的重要一步。目前,我国贷款利率的上限和下限已经放开,但基准存贷款利率仍然保持不变,基准贷款利率和市场利率存在“双重利率”问题。共存。

LPR是商业银行对其最佳客户施加的贷款利率。自2013年以来,中央银行已正式实施LPR集中报价。目的是引导信贷产品以市场为导向定价,逐步取代基准贷款利率,促进利率市场化改革。无法及时反映市场利率的变化。

新的LPR形成机制要求每个报价银行根据中期贷款便利利率(MLF)添加一些报价。中期贷款便利期主要为一年价格调控体制,市场化和灵活性的特征将更加明显。贷款利率的种类已从一年期扩大到两年期,一年期和五年期,贷款市场报价率从10种增加到18种,这大大提高了贷款利率的代表性。 LPR利率。银行报价的频率已从每天一次更改为每月一次,这有助于提高LPR报价的质量。

LPR形成机制的改革打破了银行协调设置贷款利率隐含下限的旧思想。打破隐含的下限可以促进贷款利率的下降。 LPR形成机制对深化利率市场化改革,提高利率传导效率,促进贷款利率“两轨融合”,促进实体经济中融资成本的降低具有重要意义。因此,LPR形成机制的改革是利率市场化改革的重要组成部分。这意味着中国的货币控制措施从数量控制到价格控制迈出了一大步。

(作者是经济学博士,《证券日报》金融机构部主任)

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